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让中金证券下调金枫酒业股价的起源，在于该公司3月31日发布的2017年年度报告。财报显示，2017年金枫酒业营收9.87亿元，比上年下跌8.23%，归属上市公司股东的净利润5518万元，比上年下跌18%。同样下跌的还有金枫酒业的主战场上海，营收同比下滑13.62%。与此同时，相对金枫酒业2017年的实际产能10.34万千升、实际销售10.36万千升，其半成品（含基酒）20.85万千升的库存已然高悬。

就此，金枫酒业向记者解释称，基酒是酒类企业长远发展的重要资源，高库存是酒类企业的特性，公司存货大部分为半成品酒（含基础酒），在以销定产的模式下，公司根据市场销售情况合理控制酿造量与基酒库存。杨承平认为，金枫酒业的成品库存并不高，基酒库存虽然高达20万千升，但是基于企业发展的需要尚可以理解，“关键是企业的销售要能够对基酒实现有效的消化”。

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记者注意到，相对金枫酒业20万千升的半成品库存，已然是实际产能和销量的一倍。但会稽山和古越龙山对此的控制较为持平。数据显示，古越龙山（600059.SH）三个生产基地古越龙山、女儿红公司、鉴湖公司的设计产能总计35.75万千升。截至2017年末，其成品酒库存为2.55万千升，半成品酒（含基础酒）28.67万千升。但在2017年，古越龙山的销售总量为25.77万升。

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